报告精要：预计未来三年中国宏观经济将由2002～2007年的加速增长期向平稳增长期转变:一是GDP增速将有所回落，但仍将保持较快增速；二是内需在需求结构中的占比进一步提高，尤其是消费对经济增长的贡献度将显著增强；三是经济和金融结构的转型步伐加快，融资结构进一步优化，直接融资比例将明显提高;四是产业升级和自主创新的力度将不断加大。

　　我们总体上倾向于认为，尽管未来三年我国宏观经济存在周期性波动的可能，但鉴于内需的增长空间广阔、宏观调控能力的增强以及外部环境将改善等因素，未来三年中国经济出现大幅波动的概率较低。

　　我们预测，本轮通胀的洪峰很有可能出现在2009年，但我们同时预计，2010年至2011年的通胀压力可望逐步得到缓解，通胀率将逐年回落。

　　我们判断，2009～2011年，社会层面流动性整体保持充裕，M2仍将维持较高增速，但阶段性流动性紧张的可能性加大。未来三年银行体系流动性总体充裕，但阶段性资金吃紧的频率将明显加大。

　　我们认为，未来三年，境外短期资金输入压力总体加大，但"阶段性资金大出"的可能性在迅速上升，这将成为影响未来三年中国经济金融能否实现稳定运行的一个重要的外生变量。

　　我们认为，未来三年资产价格可能在波动中逐步上行。其中，房价在涨势大幅放缓后总体可望呈现小幅、稳步上涨态势，但短期内普跌的可能性较大；2009年股市仍将面临较大的不确定性，震荡有可能加剧，2010和2011年则可望维持在较小震荡中逐步上涨势头。

　　我们预计，2009～2011年，宏观经济金融政策的主要任务是严防通胀并最大限度地降低经济波动风险。监管层的总量宏观调控取向和政策的一大特征是"相机抉择"，高度关注经济金融运行中存在的不稳定因素，既要防范经济过热的风险，也要防范经济出现周期性大幅下行的风险，总体取向是紧中有松、有保有压，确保通胀风险可控，同时经济平稳较快增长。

　　我们认为，未来三年中国经济结构性改革的步伐将逐步加快。一是将加快推进资源价格改革，逐步实现资源价格与国际接轨；二是利率市场化和金融机构综合化经营可望取得实质性突破；三是人民币汇率综合制度改革将稳步推进；四是税收政策将有重大调整，财政支出将进一步向"三农"、社会保障、教育医疗等领域倾斜。

　　2003年，中国经济开始进入"新一轮增长周期中的上升期"，GDP以两位数的高速增长，投资、消费与进出口均保持了快速增长势头，同时经济和产业增长的均衡性不断改善。但从2007年下半年尤其是2008年以来，在国际、国内双重因素的影响下，中国宏观经济金融运行的不确定性明显增强，这种不确定性将成为2009～2011年宏观经济金融运行的一个主要特征。其中，2009年在很大程度上是决定未来三年中国经济金融走向最为关键的一年。经过综合分析，我们对未来三年中国宏观经济金融基本态势的判断是：较高通胀下的较快增长。

　　具体来看，我们预计未来三年国民经济将由2002～2007年的加速增长期向平稳增长期转变:一是GDP增速将有所回落，但仍将保持较快增速；二是内需在需求结构中的占比进一步提高，尤其是消费对经济增长的贡献度将显著增强；三是经济和金融结构的转型步伐加快，融资结构进一步优化，直接融资比例将明显提高;四是产业升级和自主创新的力度将不断加大。

　　但另一方面，未来三年中国经济可望较快增长的同时也面临着诸多负面因素：一是虽然未来三年中国经济大幅波动的可能性不大，但这种周期性波动的风险的确存在；二是影响我国通胀水平的原材料、劳动力、食品及原油等国际大宗商品价格具有上升刚性，通胀面临较大压力；三是在新一轮全球流动性过剩即将到来的背景下，境外资金通过各种渠道加快进入中国境内将加大中国流动性管理的难度，同时短期资金在局部时点存在"大出"的可能也将给中国的经济金融稳定带来不容忽视的威胁；四是虽然未来三年全球经济总体上仍有望较快增长，但外部经济走势的不确定性明显增大，中国的出口导向型及相关行业面临很大考验；五是中国企业通过自主创新实现产业结构升级的难度依然较大，中国经济长期以来形成的结构性失衡恐难有实质性改变，这是未来三年宏观经济面临波动风险的一个重要原因。

　　总体看，我们认为，中国经济实力的增强、经济结构的改善以及监管层宏观调控水平的提高可以有效降低甚至是避免未来三年中国经济的波动风险，因此，未来三年中国经济大幅波动的可能性不大。我们判断，2009～2011年中国宏观调控最主要的政策目标仍是力控通胀，同时既要避免经济过热、也要防止经济下滑，特别是要避免"滞胀"局面，另外加大经济金融结构的调整力度亦是题中应有之意。我们强调，正是基于对未来三年经济金融走势存在较大不确定性的考量，监管层的总量宏观调控取向和政策的一大特征是"相机抉择"。